PRCBroker：欧州：尽管内需出现疲软迹象但家庭收支依旧稳定

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■ 在欧元区，生产和出口大幅增长的同时，家庭消费等内需方面则显现出疲软迹象

■ 储蓄率维持在高位，即使出现生产和出口的反动减，家庭消费或能支撑经济

欧元区在1-3月期间，由于制造业库存调整告一段落以及美国加征关税前的抢出口需求叠加，生产和出口出现了大幅增长。与之形成对比的是，去年下半年支撑欧元区经济的家庭消费、服务业活动等内需相关项目，其扩张势头正在减弱。

从消费相关的经济指标来看，衡量家庭消费的供给侧指标——零售销售额（按数量计算）在去年夏季前一直保持增长趋势，但自去年9月（101.7，为近期高点）以来，到最新的3月数据为止，增长已停滞近半年。此外，消费者信心指数自去年10月（-12.3，为近期高点）起转为下降趋势，消费者情绪正在逐渐恶化。在该指数的各项细分指标中，几乎全部出现恶化，尤其是“过去12个月的经济状况”以及“未来12个月的经济展望”的下滑最为明显。不过，由于自2022年以来工资增速加快，家庭可支配收入的增长超过了疫情前的趋势与最终消费支出的增速。因此，储蓄率（2023年10-12月期：15.2%）在不计2020–21年疫情初期的情况下，已达到欧元区成立以来的最高水平区间。虽然消费者信心指数反映出一定担忧，但截至去年底的数据并未显示出家庭收支明显恶化。可以推测，因欧洲央行（ECB）工资追踪指标显示未来工资增速可能放缓，加上美国的关税政策可能导致经济前景恶化，家庭部门对未来收入增长持谨慎态度，这种预期引发了不安。

在与美国的贸易谈判中，欧盟很可能会被要求做出一定程度的让步，这或将通过企业负担的增加抑制家庭收入的增长，相关担忧仍未消除。另一方面，考虑到储蓄率等指标所反映出的家庭收支与金融状况，家庭的购买力依然充足。受益于能源价格等通胀减缓带来的实际收入增长，以及前期工资增长所积累的储蓄被逐步动用，这些因素有望对消费形成支撑。由于1-3月的出口与生产回升主要源于美国关税政策带来的进口商囤货等“临时需求”，预计待这类库存需求告一段落后将出现相应的反动性下滑。即便因此在年下半年出现经济放缓，家庭消费仍有望在经济稳定方面发挥作用，预计欧元区经济仍可维持年增速低于1%但为正值的增长水平。