黃金於3350一帶震盪徘徊 靜待本周歐央視出前瞻

上周評論與投資人提及，對於黃金的走勢我們由空方轉為中性，主要的原因來自于黃金與總體經濟資料脫鉤。很大一部分原因是來自於川普關稅效應所致！

本年度第二季與第三季上旬，風險資產在眾多利空環境下逐步走高，甚至譜出歷史新高的走勢，我們也提醒風險資產當前高處不勝寒，應該留意當前為估值過高且不理性的追價行情開始上演。

黃金並未隨著風險偏好而出現資金擠兌重返風險資產，甚至在美元落底反彈的走勢下並未有效抑制黃金價格上行，我們仍建議投資人將交易重心轉往非美貨幣為主，無須在相關係數不明確的情況下分析黃金。

本週四，歐張央行將舉行議息會議，除了勢出更多關稅影響經濟體的前瞻問題，並且將釋出對等關稅影響通膨的觀點，值得投資人借鏡參考，關稅對於物價衝擊究竟是一次性，抑或是永久性？

接著，我們從更宏觀的角度來看美國自2018年以來對主要貿易國商品進口占比權重變化。

自2018年開始，美國從中國進口商品占比由21.69%下滑至2025年5月的12.22%，至此也奠定下美國去中國化的路徑。

然而，在這段期間，中國出口至美國的紅利分額由其他國家瓜分。截至2020年，歐盟由18.70%上升至20.46%、加拿大由12.72%上升至13.02%、墨西哥由13.38%上升至14.55%，反觀中國在2020年的出口陡降至17.01%。

(圖一、美國商品進口國家占比；資料來源：M平方)

美國龐大的內需市場，進入去中化後其他國家將替代補上會享有紅利，換句話說，各國對於關稅博弈，只要親美的國家就能夠瓜分原先中國的出口份額。目前我們看到墨西哥、南韓出口至美國商品絕對新額已創下歷史新高，中國則下降至疫情以來最低。

(圖二、美國進口之各國絕對金額；資料來源：M平方)

目前對等關稅進展，美國隊中國關稅稅率為51.14%、非美國家平均關稅稅率為11.75%、中國對美國關稅稅率為32.60%、中國隊美國以外關稅稅率為6.53%。

商品在關稅效應的問題下，已大大削減中國商品的競爭力，舉例來說，日本最終課征關稅是25%，一支鉛筆是1美金，中國進口的鉛筆要賣1.5美元、但日本的鉛筆只要1.25美金。在無品牌忠誠度的消費者，仍傾向較低價的商品選擇。

(圖三、對等關稅稅率；資料來源：M平方)

這一段時間，我們需要將重心放在長線思維、國際情勢的變化為重，而非短線不確定性的新聞延伸分析，才能鞏固我們接下來對生產力週期的敏感度，否則將在短線消息失去了判斷能力。

黃金技術面分析

黃金技術面呈現橫向震盪格局，並為展現明顯趨勢動向，建議投資人操作面須先保持空手觀望。亦或是日內確認區間震盪上緣3364壓力效力。倘若上破3364卻收反轉K線形態，應視為假突破，反之下破3323卻收反轉向上K線形態，則視為假跌破。當前為日內策略，將會逐日追蹤趨勢而調整。

支撐：3323

壓力：3364

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